打新的“蜜月期”还会延续 新股发行不断加速

2017年伊始,新股发行依然延续着2016年年底的加速度。由于新股发行节奏的加快,曾经表现抢眼的次新股板块也受到了冲击。采访中,专业人士对有媒体表示,在注册制正式推出之前,打新的“蜜月期”还会延续,但注册制推出大方向不变,这个“蜜月期”肯定会越来越短。而对于次新股的炒作机会,若是短期炒作,必定是“刀尖嗜血”。不过,吹尽黄沙始到金,基本面优秀的次新股如果跌得足够深,依然值得关注。

注册制前的新股“蜜月期”

2016年下半年,新股发行不断加速,从8月份每两周发行一批,到11月份每周发行一批。2016年11月,人大常委吴晓灵表示,“之前受制于市场波动,现在要正视注册制问题,应当积极推动”。这是继去年3月,刘主席公开表示“注册制是不可单兵突进”后,注册制沉寂了8个月后重回大家视线。

新股发行加快的事实,以及监管的态度,让注册制渐行渐近。那么,新股发行数量增多,肯定会改变“物以稀为贵”的状态,打新的红利也将会慢慢消失。“从目前看还是有点担心过早,因为从数据统计来看,新股发行量和收益率关联性不算很强。2016年12月份发行新股41只,创一年半以来的新高,但平均连板数仍处于历史平均水平,超过11个。”中信证券策略分析师裘翔说,“最近投资者觉得一些新股连板数下降,与近几个月的IPO平均市值都偏大有关。2016年下半年以来上市了江苏银行、贵阳银行等一批银行股,流通市值和总市值都偏大。但从长远看,新股不断上市,从供不应求到供过于求,打新的赚钱效应就是会下降,这是市场规律。”裘翔说。

新股发行加速,次新股的走势也受到影响。次新股曾经在9、10月份的时候热炒过一波,但最近的走势不断低迷,2016年11月22日至2017年1月4日,新股与次新股板块的涨幅为-18.65%,同期创业板涨幅为-7.48%。如果按照12月份新股一个月发行41家的速度计算,到2017年6月,市场中将有350—400只上市时间不满1年的个股。届时次新股板块占全部A股数量的占比将超过10%。

曾经在2016年深度参与次新股炒作的煜融投资董事长吴国平就表示,新股发行加速让次新股的稀缺性降低了,管理层还大力鼓励“扶贫政策绿色通道”,不仅增加了发行量,还带来了质量稍差的股票。这些都是削弱次新股吸引力的关键因素,也就造成了这个板块的下跌。

或存在捡筹码的机会

但吴国平表示:“这也不代表次新股就没有机会,只要给一点喘息的机会,资金还会汹涌而来。而且好股票仍会跑出来,如果公司基本面够好,下跌后次新股相当于给了投资者更低的开板后的买入价格。2017年只要行情上涨,以次新股的高弹性,会吸引大量资金进入。说现在是捡筹码的时机也不为过。”

裘翔通过测算,认为次新股现在正是触底反弹的时候。他将次新股开板后第1天到第8天命名为“调整期”。他将所有处于这个范围内的次新股组成一个组合,这个组合的涨跌存在周期性波动,累计20个交易日的收益最低在-30%,截至2016年12月26日,这个组合的收益已经接近-30%。

统计次新股开板后的走势来看,几乎所有次新股流通市值达到10亿元左右,即便不上涨,也不会下跌。按流通盘一般占总股本的22%来计算,10亿元流通盘正好是壳股公允价值的范围。我们认为组合最大跌幅为30%,受此限制的影响,现在来看,这个数据跌幅已经接近-30%,大概率会反弹上行。

“而这个组合的波动性则取决于一级和二级市场的让渡。当新股发行增加时,次新股的追捧程度降低,一级市场打新投资者提前兑现收益,以至于新股上市连板数降低,但这么一来开板后的市值可能偏小,潜在涨幅更大,相当于一级市场申购者向二级市场次新股交易者让渡了部分利益。如果一段时间内次新股开板后涨幅增加,会导致一级市场申购新股的投资者在‘连板’期间达成默契惜售,最终开板时的市值偏大,开板后的涨幅降低,二级市场次新股交易者又会向一级市场申购者让渡一部分利益。这个市场的自动纠偏机制确保了次新股板块能够持续维持吸引力。”裘翔说。

从业绩和管理者甄别基本面

而吴国平则更看重次新股的基本面,其中主要是对业绩和管理者的甄别。

“例如我们当年投资的富祥股份,没上市时,我们就从招股书中看到,公司2012年到2014年净利润实现连续增长,从4007万元提升到上市前的6435万元。我们判断其业绩达到1个亿是可以期待的。果然,公司2015年12月22日上市,2015年年报显示公司净利润为9360万元。”吴国平说。

“决定介入富祥股份的时候,同时还做了横向和纵向的对比。横向对比是指,例如山河药辅,2015年净利润只有4000万,但当时估值超过100倍。虽然山河药辅主营医药辅药,而富祥股份主营西药,但业绩和估值具有一定的参考性。所以当时我们判断,富祥股份有100亿市值是合理的,开板的时候是80亿市值左右,我们就坚定地买入了。”

除了横向对比,吴国平也有纵向对比,纵向对比是指在同期上市的几家公司中,按开板时的涨幅排序,选第2~4名进行关注。“不选最高的原因是,大家都看好、质地好、题材有炒作空间的新股大都一步到位,等投资者买到了,也就成了接盘侠。”例如2015年的暴风科技,暴涨30倍然后又迅速暴跌75%才迎来第二波上涨。而不少股票在开板后还能走强的往往是黑马且上市前名不见经传。例如2015年2月16日上市的光华科技,7个涨停后开板,但在4月到5月再次上涨134%,11月份又上涨158%。

在吴国平看来,管理者的实力和抱负也是公司基本面重要的因素之一,“富祥股份的董事长是70后,比较年轻,上市后一定是想要有所作为的,加上公司业绩连年增长,可以看出他对公司发展的把控也是有效、到位的”。

另外,吴国平还建议,公司上市前,一级市场中的机构参与不要太多,“太多机构不好判断是长期投资还是短期投资。而且会防止别人先抛盘,自己可能有赚一点就卖了的情况。像当时富祥股份就有很多机构关注,但是深度介入的比较少。”吴国平说。