麦格理指出全球经济或会迎来一波主权债券违约事件

原油价格目前正在七个月高点附近徘徊,周三交易中纽约西德克萨斯轻质原油和伦敦布伦特原油期货价格都报收于每桶47到48美元附近。

但是,如果有人据此认为这可能代表着大宗商品市场所面临的问题将就此终结,那么这种想法或许是很值得商榷的。

麦格理研究公司的一个分析师团队在最近公布的一份客户报告中指出,全球经济可能会迎来“一波”主权债券违约事件,类似的情况在数十年以前也曾发生过。

“原油及其他大宗商品价格上一次大幅下跌是在二十世纪七十年代,其结果是引发了一波长达十年的主权债券违约危机。我们认为,另一波危机即将到来,这波危机将持续多年时间,牵涉到多个债务重组事件。”这个分析师团队在其报告中写道。

该团队指出,在二十世纪八十年代,有些国家并不热心于解决税收收入下降所带来的财政赤字问题,其结果是有些国家的公共债务在GDP总额中所占比例飙升到了40%以上。由于当时全球资本市场主要由固定汇率和国家对资本流动的管控构成的缘故,出口的大幅下降导致外汇储备缩水和经常帐赤字扩大。

至于今天,麦格理的研究团队指出,对于那些重度依赖于原油及其他大宗商品的国家来说,它们将一步步地面临以下形势:

1.出口产品的价格下跌可能会带来经常帐赤字,从而促使政策制定者采取措施来贬值本国货币。尤其是,截至麦格理发布研究报告时为止,身为欧佩克(OPEC)成员国的沙特阿拉伯和尼日利亚的货币仍有着挂钩关系。

2.这种货币贬值的幅度可能会达到30%到50%左右,从而推动通胀率大幅上升,因此本土名义利率有必要提升。

3.政策制定者可能不会对迅速提高利率感到十分激动,原因是他们将要担心的问题是经济增长。但是,资本流出和主权风险利差的上升最终将促使其紧缩货币政策。

4.这些国家的原油相关税收收入将会减少,经济将会变得疲弱,财政状况将会恶化。然后,这些国家的政府可能不愿意采取削减公共支出的措施,而财政压力会由于货币政策紧缩给经济增长带来的负面影响而得到进一步的加强。

“到这个时候,财政赤字就会变成持续性的了,公共债务在GDP总额中所占比例将会呈现出上升趋势。”麦格理的团队在报告中写道。“随着时间的推移,公共债务在GDP总额中所占比例将会不断上升,随后政府所需要的主要预算余额就会变得越来越大——举例来说,可能会达到100%,而不是50%——其在GDP总额中所占比例将会达到5%,而非2.5%。”

需要指出的是,只是因为这种情况曾在过去发生过,并不一定意味着未来也会再次发生,毕竟今天的世界与以往大有不同。但是,也应该考虑到这种情景是有可能发生的。