*ST沧大创下近7年的新高24.35元 尚艰难徘徊于保壳路上

与题材炒作、追逐资金相比,立足于行业研究的选股思路则显得稳妥许多,尤其是目前周期性行业集体回暖大背景下。

开年第一周,*ST沧大(600230.SH)延续涨势,并创下近7年的新高24.35元。与之形成鲜明对比的是,2016年二季度时,公司尚艰难徘徊于保壳路上。

据记者了解,由于气头尿素装置已经停产,所以*ST沧大的主营产品仅剩下TDI(甲苯二异氰酸酯),该产品是生产海绵、涂料的主要原料之一,下游消费涉及房地产、汽车等行业。

“从2016年4月底、5月初开始,TDI开始出现上涨,到2016年10月份时,价格达到年内顶点,部分小单成交价一度突破50000元/吨,主流成交价格也维持在30000元至50000元之间。”卓创资讯TDI分析师丛琳1月6日介绍称。

TDI价格的上涨,极大地带动了企业利润率的提升,这成为了*ST沧大能够成功扭亏的关键。虽然公司目前尚未发布业绩预告,但是可以预计的是,*ST沧大很可能会出现从保壳到爆赚的戏剧一幕。

TDI暴走

当产品价格连续数年下跌,行业内公司亏损不断时,人心思涨便成为了必然,更不用说还有基本面因素的配合。

从行业规模上看,TDI可以算的上一个典型的小行业,全球总产能不过220万吨/年,其中国内产能为89万吨/年,并主要集中在4家内资企业,以及2家外资企业。

不过,在2016年国外生产商却集中“歇火”。

2016年5月,日本三井宣布永久关闭鹿岛12万吨/年TDI装置;2016年6月,法国Vencorex宣布TDI12.6万吨/年的产能退出;6月,科思创宣布德国16.5万吨/年装置将改建用于生产MDI.

国外供应吃紧的背景下,还是寻求从中国等地进口TDI.

卓创资讯数据显示,2016年国内TDI进口总量2.48万吨,出口总量为12.59万吨,净出口10.11万吨。

反观国内,TDI产能亦有所下滑。2016年9月,方大化工(000818.SZ)的参股公司锦化聚氨酯,曾被另一股东甘肃银光申请进行破产清算,该公司产能为5万吨/年。

“国内价格本来就很低,2015年更是跌破成本线,而产量又相对有限,已停产装置重启又需求时间,产能短时间内难以释放,”四川一位化工行业人士1月6日告诉21世纪经济报道记者,这就像做馒头的亏了好多年,突然人们都来买馒头,价格便借机起来了。

据丛琳介绍,2016年4月30日,TDI国产货市场价为12000元/吨,外资货12500元/吨,到2016年10月时,主流成交价已涨至30000元/吨以上。至10月18日时,TDI价格出现小幅回落,但是报价仍维持在26000元/吨至27000元/吨之间。

“从大环境上看,与今年房地产回暖有一定关系,另外就是几乎所有化工产品在2016年都经历了触底,TDI只是比较幸运,基本面因素更为配合。”丛琳介绍称。

需要指出的是,TDI技术壁垒较高,其生产环节甚至涉及TNT,危险程度可见一斑。这意味着,来自外部新增产能的影响较小。那么2017年TDI价格能否继续维持强势?

“表观需求还是在增加的,但是现在价格处于高位,所以可能会出现震荡下行的走势。”丛琳表示,不过整体价格会维持相对稳定,上游厂家尝到了甜头,预计价格不会低于2015年,“业内对2017年的走势也都比较乐观”。

此外,2017年国外TDI生产商复产情况同样值得关注。

*ST沧大摘帽成定局

数据显示,*ST沧大2015年TDI业务营收17.74亿元,同期公司总营收17.94亿元。

同时,公司2016年8月曾发布公告,鉴于目前尿素市场持续低迷,尿素产品成本倒挂,故决定暂缓沃原分公司55万吨尿素装置开车。

不难看出,*ST沧大公司业绩与TDI价格走势直接相关,而目前公司TDI价格亦仍维持在较高水平。

“30吨整车发往山东或周边地区,大概在26500元/吨至27000元/吨之间,其他地方会稍高一些。”*ST沧大销售人员1月6日介绍称。

虽然公司至今尚未披露业绩预告,但是从其产能、市场价格上,亦不难推测出公司盈利情况。

据了解,目前*ST沧大拥有TDI产能15万吨/年,占国内产能的18.76%左右,以此计算其月均产量为1.25万吨,2016年四季度产量为3.75万吨。

而根据卓创资讯测算,2016年国产TDI市场均价为32000元/吨。即使按照30000元/吨的价格保守估算,*ST沧大四季度销售规模也将达到11.25亿元。

“TDI生产原料较多,其中甲苯使用最多,但是占比相对有限。一般情况下,各家企业的生产成本在13000元/吨左右,各家企业相差都不会太大。”丛琳表示,同时考虑到四季度TDI价格处于高位,也可以认定彼时是各家企业盈利情况最好时期。

这意味着,各家生产企业在2016年四季度TDI的毛利润可以达到1.7万元,甚至更高。若按照上述数据估算,*ST沧大同期毛利润有望超过6亿元。

虽然绝对数并不算高,但是要知道*ST沧大2016年前三季度盈利尚不过8272万元,单季度6亿的毛利润便显得十分可观了。

虽然具体盈利情况,尚需等待正式公告后方能确定,但是对于上市公司来讲,2017年摘掉*ST的帽子已无悬念。

需要指出的是,2016年10月初TDI飙涨期间,*ST沧大股价亦曾连续涨停,但是买方机构却集体缺席。

数据显示,截至2016年9月底,仅有博时基金持有*ST沧大28.68万股。

如今,*ST沧大已突破前期新高,并再次震荡向上,这或许正是出自前期缺席的机构之手。