新三板市场走向分层和再分层都应配套交易制度

2月15日消息,时至今日,新三板市场扩容仍在继续。与之相随的是,新三板创新层和基础层的分化现象更加明显,好的企业越来越好,差的企业无人问津。

面对越来越庞大的新三板市场和日益分化的“冰火两重天”现象,在分层制度红利未落地之前,分层常常被创新层企业说成是“鸡肋”。针对当前关于分层和再分层的讨论,市场人士纷纷表示,分层和再分层的关键是应该配套与之相关的交易制度。

企巢新三板研究院院长程晓明对挖贝网表示,“目前的分层只是给出了名单,创新层和基础层在交易制度上没有任何区别,这种分层实际上是假分层。如果创新层再推出精选层后,仍然不给出制度上的差异,也是毫无意义的。”

新三板市场走向分化

去年,新三板市场持续低迷,挂牌公司有着较强的融资意愿,却普遍觉得融资难度大。面对有限的资金供给方,企业在融资额、转让方式、所属分层类别、IPO难易度的分化十分严重。

据不完全数据显示,2016年,新三板前十大融资企业共实现融资294.05亿元,占市场总融资额21.14%。从转让方式看,与协议企业相比,仅占挂牌公司总数16%的做市企业,全年融资占比超37%。

从企业所属分层类别看,虽然分层制度实施后,创新层企业并未享受政策红利,但据新三板研究院数据统计,仅占挂牌公司总数9.37%的创新层公司融资额占总融资额的32%。相较基础层企业,没有得到明显政策扶持的创新层公司,却因市场背书融资能力更强。

尤其是在当前A股扩容的大潮下,作为投资洼地的新三板创新层,其中很多公司都具有IPO潜质,市场参与各方对其争夺非常激烈。

这一情况可以从当前新三板公司申报IPO的情况反映出来,数据显示,截至 2月14日,新三板共有86家挂牌公司已经进行IPO首发申报,属于创新层的38家,其余48家则为基础层公司。对比创新层公司整体基数较小的情况,创新层公司IPO成功的概率其实更高。

盛世景资产管理公司一位负责人分析,“2018年,创新层企业的财务质量将与主板水平一样,他们将更受资本关注。”

东北证券总经理张可亮对有媒体表示,“对于一个一万家的市场来说,分化是一个必然现象。”

不可否认,新三板分化常态化必将优先使得创新层企业成为新三板的明星网红,在新三板这个鱼龙混杂的市场,能不能成为网红也决定着他们能否获得更多投资人和券商等资源的青睐。

分层和再分层都应配套交易制度

在去年5月分层方案落地之时,股转就明确表示,分层的主要目的是更好地满足中小微企业差异化需求,合理分配监管资源,同时有效降低投资者的信息收集成本。面对日益分化的新三板市场,分层又常常被创新层企业当做是“鸡肋”,仿佛并没有沾该项制度一点点光。这不免让人想起此前洪泰基金合伙人盛希泰的话——简单分层制将把新三板推进“停尸房”。

保留优质公司对新三板发展至关重要,当前创新层企业却又大量IPO造成新三板优质企业流失。一家投资机构负责人对有媒体分析,“新三板流动性和市场趋势好转将是长期的过程,而新三板长期来看行与不行,与企业质地密切相关。”

为解决挂牌企业迁移之痛,关于分层和再分层的讨论常常不绝于耳。市场人士纷纷表示,分层不是目的,分层和再分层的关键是应该配套与之相关的交易制度。

一位不愿具名的投行分析师告诉有媒体,“后续政策将会向优质公司倾斜,而创新层和基础层的‘两层结构’不足以支持新三板目前的环境,再分层有助于给新三板估值体系带来一定的变化。”

太平洋证券股转部副总经理王晨光分析,“2017年,创新层之上可能再分精选层,采取竞价交易制度。”

东北证券总经理张可亮告诉有媒体,“针对部分达到IPO标准的企业,在股转系统内推出精选层,为这些优质企业提供更好的资本市场服务,是合情合理举措。”

对于一个一万家的市场来说,分化是一个必然现象。新的现象也常常会伴随着旧制度的完善和新制度的落地。“2016年创新层的推出是股转对市场自然分化的一个确认,推出精选层也是市场分化的必然结果。”东北证券总经理张可亮补充道。

企巢新三板研究院院长程晓明则认为问题的关键不在于怎么分,而在于什么是分层及分层后是否会有差异化交易制度。他对记者表示,“目前的分层只是给出了名单,创新层和基础层在交易制度上没有任何区别,这种分层实际上是假分层。如果创新层再推出精选层后,仍然不给出制度上的差异,也是毫无意义的。”

东北证券总经理张可亮同样对上述观点表示肯定,“推出精选层是新三板制度设计中的应有之义,但精选层应该和‘实施竞价交易’与‘降低投资者门槛’一起推出。”

如果说2016年是新三板的监管年,2017则可以称之为新三板的规范年。制度建设作为新三板市场健康发展的重要保证,政策供应也将成为备受市场期待的最大红利。关于分层制度,证监会主席刘士余几日前(2月10日)在监管工作会议上也表示,新三板挂牌企业的分层制度和分层办法还需优化。

张可亮认为,“2017年推出‘精选层’是完善股转系统制度建设、更好的服务挂牌公司的重要举措,将会起到很好的示范效应。”