净利润超预期逾3300万 花嫁丽舍受到消费者的好评

净利润超预期逾3300万,产品毛利率提升:公司2016 年营业收入为20273.85 万元(+1.34%),归母净利润为3339.48 万元(+38.29%),归母扣非净利润为2800.70 万元(+11.96%)。公司营业收入增长较缓原因是:1)公司2016 年收入均系上海6 家会所经营成果,而北京新会所2016 年度未产生收入;2)根据国家营改增政策,公司收入方面进行了相应调整,2016 年5 月起因财务确认口径原因下调6%(适用增值税税率);公司归母净利润上升快速原因:1)业务稳健,营运成本控制良好,通过内容的增加和服务类别的增加提产品毛利率(41.59%,同比上升2.19pct),提升整体盈利能力;营业外收入增加 575.39 万元(政府税收返还补贴同比增加了433.80 万元,违约赔偿收入同比增加了 125.34万元)。与此同时,由于婚庆行业的预收定金特性(定金2 万),具有预测意义的预收账款2016 年为4248.43 万元,同比上升18%,这增强了我们对2017 年公司财务表现的乐观预期。

异地复制落地,产业链延展,产品价值提升:会所扩张方面,2016年公司进行北京两个多厅婚庆会所的建设工作,并分别于2017 年3 月、5 月开业;产业链延展方面,公司与韩国Wedding Only 合作项目——高级婚纱租赁业顺利展开,宝宝宴、生日宴也在稳步推进;产品组合方面,公司力求“一次获客、多点创收”,在产品创新、增值效应上不断发力,如成功开发@photos--照片即时分享神器,通过增强消费者体验来提升产品服务价值,受到消费者的好评。

新业务拓展马不停蹄,市场地位持续增强:根据公司年报披露经营目标,股2017 年,公司力争在现有基础上再确定1-2 家新会所并开始项目筹建,未来三年预计每年新开设10-14 个厅规模的会所,自建投资、收购均在考虑范围之内,区域暂锁定在京、沪、华东、华中省会城市。根据公司预测,多厅式会所每年的营业收入在5000-8000 万元,我们认为公司每年增量营业收入可达8000 万以上,发展迅速,在婚庆行业整合、一站式婚礼新势力渗透率逐渐加强的大环境下,具有逐渐成为婚庆行业龙头公司、创造婚庆新格局的发展潜质。

投资建议:增持-A 投资评级。我们预计公司2017 年-2019 年的收入增速分别为43.0%、30.8%、21.1%,净利润增速分别为17.3%、25.0%、21.7%,考虑到公司估值,给予增持-A 的投资评级。

风险提示:业务拓展不达预期,竞争加剧终端价格下降