三板植物提取企业龙头嘉禾生物 盈利能力不输A股同行

近日,嘉禾生物(833799)发布公告称,目前正在接受西部证券(002673)的辅导,辅导期自2017年4月28日开始计算。

嘉禾生物自2015年10月20日挂牌新三板,连续两年入选创新层,先后完成2轮融资,合计募资1.36亿元。当前位于创新层,市值14.59亿元。

细数一下,新三板上挂牌的植物提取物企业已有20家,其中19家都是盈利的,仅有1家亏损,行业整体盈利能力看起来不错。今天,犀牛君就给大家扒一扒嘉禾生物这个龙头。

植提物出口势头稳增嘉禾生物质与量兼优

嘉禾生物主营天然植物提取物,主要产品有有莽草酸、五羟基色氨酸、白藜芦醇、藤黄果提取物等。这些提取物可作为原料,广泛应用于食品饮料、药品、保健品、化妆品等下游行业。

目前,嘉禾生物能够提供的产品覆盖有效单体提取物、标准提取物、比例提取物三大类,提取物种类超400种,年生产能力超过5000吨,品类之丰富,居行业之首。

随着人们自我保健意识觉醒,天然的植物提取物逐渐受到推崇。全球植物提取物市场规模从2009年的51亿美元增长至2014年的72亿美元,年复合增速约7%。

因国内需求相对较小,我国植物提取物以出口外销为主。近年来,植物提取物产业发展迅速,已占据我国中药类产品出口的半壁江山。

中国医药(600056)保健品出品商会的统计数据显示,我国植物提取物出口额由2005年的近3亿美元提高到了2015年的21.6亿美元。自2010年以来的复合增速超过20%。

欧美和亚太地区是植物提取物的主要市场,但在各国的应用领域却有所不同。随着美国膳食补充剂产业高速发展、日本汉方药产业和韩国化妆品、保健品产业的繁荣,对植物提取物原料的需求大,传统植物提取物(非精油类)出口呈现刚性特征,稳步增长。

美、日、韩也因而成为我国植物提取物最大的三个出口国,2016年的出口额分别达27.7亿元、14.4亿元、6.4亿元,分别同比增长5.88%、1.16%、33.24%。

其余地区市场,西班牙、德、法等国以非精油类产品为主,主要用于保健品、化妆品和植物药,市场较为平稳,2016年出口额分别同比增20.95%、13.77%、9.15%。东南亚地区则以精油类产品为主,2016年出口遭遇断崖式下滑。

嘉禾生物产品也以外销出口为主,先后获得了GMP、美国NSF-cGMP、KOSHER、HALAL产品认证、有机产品认证等全球行业资质,是我国植物提取物骨干出口企业,2015年出口额居行业前三,2016年居第四。

行业门槛低龙头受益标准提升

拥有中草药和植物资源的湖南、陕西、四川是植物提取物的三大产区。不过,因进入门槛相对较低,从业企业众多,竞争激烈。

据统计,从事植物提取物生产和贸易的企业超过2000家,大部分企业仅提供几个或者十几个品类的初级产品,规模较小,盈利能力不佳。

从国内格局看,整个行业较为分散,集中度不高。前十强出口企业的出口额占提取物出口总额的比重仅为23.77%。嘉禾生物与津村制药、晨光生物(300138)、莱茵生物(002166)等企业位列第一梯队;新三板上部分公司如林格贝、天晟药业、诺克特可算第二梯队。

相较于国内同行,嘉禾生物拥有覆盖全球的原料采购体系,能以较低成本,从海内外获取生产所需众多植物原料,原材料供应优势明显。同时,公司的销售网络市场辐射能力强,销售范围覆盖欧美、亚洲大部分地区,出口至全球50多个国家和地区。

2016年植物提出物出口TOP10企业

值得注意的是,目前植物提取物行业发展较为粗放,行业标准缺乏,与国际标准兼容性不强,质量参差不齐。在欧美发达国家对质量和安全监管日趋严格时,植物提取物的出口容易受到影响。因质量问题被海关和监管当局扣留的情况屡有发生。

不过,中国医保商会正协同海关总署及优秀企业共同制定出口植物提取物的国际商务标准。随着行业标准不断完善,龙头企业有望在优胜劣汰中获得市场份额的提升。

盈利能力不输A股同行

受益国际需求持续增长,公司市场开拓力和品牌影响力的提升,嘉禾生物的经营业绩稳步增长。销售收入自2013年的4.52亿增长至2016年的6.64亿元,净利润由2013年的2148万提高到2016年的7674万元。2016年的盈利较2014年翻了一番。

近3年,公司各细分产品的收入构成虽有小幅波动,总体基本稳定,销售毛利率也稳定在24%左右的水平。2016年因比例提取物毛利率有所提升,公司整体毛利率亦随之提到高27.85%。

除了嘉禾生物外,植物提取物行业的规模公司主要有莱茵生物(002166)、晨光生物(300138)和林格贝(831979)。莱茵生物是首个上市的植物提取物企业,产品以罗汉果甜甙、原花青素、花色甙等提取物为主。

晨光生物主营产品包括天然色素、天然香辛料提取物和精油、天然营养及药用提取物、油脂和蛋白等四大类产品,其辣椒红、辣椒精和叶黄素产销量居全球第一。林格贝则是以花青素、荨麻提取物等大兴安岭林下野生植物提取物为主。

与同行横向相比,嘉禾生物在盈利能力上表现较为出色。除了林格贝因原材料有地域优势而获得较高的毛利率和净利率水平外,嘉禾生物的毛利率、净利率均处于行业中等偏上水平,而ROA、ROE水平均在同行之上。